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    国泰君安花长春:2020年2月经济数据预测

    2020年03月06日 10:47
    来源: 国泰君安

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    原标题:2020年2月经济数据预测

    摘要
    【国泰君安花长春:2020年2月经济数据预测】消费大幅回落,PPI暂时转正,信贷表现或偏强,贸易或放缓显著。

      导读

      消费大幅回落,PPI暂时转正,信贷表现或偏强,贸易或放缓显著。

      摘要

      经济数据预测:

      1)生产:1月经济整体平稳,2月受疫情影响,经济环比动能显著下降,虽然2月下旬复工率较高,但复产有限,综合高频数据,预计2月份工业增加值累计同比增速将滑落至0%。

      2)投资:地产销售下行显著,投资下行,制造业受产业链冲击影响回落,基建方面,由于重大项目加速开工受影响相对较小,预计2月固定资产投资累计增速维持-2%。

      3)消费:虽然疫情冲击中,日用品、中西药品类消费或出现上行,但汽车消费、餐饮消费以及地产后周期等可选消费显著下行或大幅拖累消费,预计1-2月社零增速回落至-1%。

      价格数据预测:

      1)CPI:2020年2月猪肉价格小幅上涨,但其他食品价格平稳或下行,预计整体食品价格平稳;此外,原油价格回落、但医疗价格或上涨,预计整体CPI或维持在5.4%。

      2)PPI:2020年2月工业品价格整体回落,预计PPI小幅回落至-0.1%。

      金融数据预测:

      1)新增信贷需求端企业融资环境指数下降,居民端受房地产销售放缓影响也较为疲软,总体预计新增信贷或为1万亿,余额增速平稳。

      2)新增社融:除信贷以外,国债和地方债融资额放缓,企业债券融资下降,此外信托发行也有所下降,总体预计社融或达1.5万亿,余额增速或小幅上行。

      3)M2增速:2月整体流动性较为宽松,但考虑到信贷、债券等融资需求放缓,货币派生或受一定制约;不过2019年同期基数较低,M2增速或小幅上行至8.7%。

      贸易数据预测:

      1)出口:1-2月主要经济体景气度小?;芈?,韩国2月全月对中国出口虽出现改善,但或因春节错位导致,由于疫情后整体复产率较低,对出口或存在显著负面影响,预计1-2月出口增速回落至-22%。

      2)进口:1-2月国内生产动能大幅回落,大宗商品价格亦有下行,2019年四季度的低基数效应消失,预计进口增速回落至-25%。

    正文

      一、实体经济预测

      1、一季度,高频数据与GDP发生小幅错位

      规模以上企业开工较好,高频数据表现预计将比GDP表现较好。截止2月底,根据各地政府公布信息,规模以上工业企业在2月底复工率在60-80%,而中小企业的复工率不足40%,这可能导致主要统计规模以上企业的生产和投资无法表现出整体GDP受到的冲击,预计高频数据下滑的幅度会比GDP数据小。

      2、生产:预计2月累计同比增速下行至0%

      (1)从高频数据来看,1-2月日均耗煤量平均值为50.8万吨/日,相对于2019年1-2月均值60.3万吨/日同比下滑了15.7%,相对于2019年12月均值74.2万吨/日环比下滑了32%。高炉开工率方面,1、2月份分别为66.71%及62.88%,仅出现了小幅下滑。(2)从开工情况来看,截止2月底规模以上工业企业在2月底复工率在60-80%,但是值得注意的是,复工不等于全面复产。(3)从1-2月PMI数据来看,1-2月份经济环比动能或只为过去五年平均水平的60-70%。(4)综上,预计2月累计同比增速下行至0%。

      3、投资:预计2月累计增速维持-2%

      (1)房地产销售受到疫情较大影响,TOP50开发商房销售2月份同比下滑32%,1月份同比下滑14%(2019年全年增速10%);土地成交方面,百城土地成交总价1月份同比增长41%,2月份同比下降43%,1-2月份合计成交总价与2019年持平。(2)基建方面,目前多省份的重大项目加速开工;另外,建筑工人本身开工就在正月十五之后,因此相对来说,受到疫情的冲击较少。(3)制造业方面,仍然有相当规模的关税清单在生效,疫情对于中小企业的影响也会影响多个产业链。(4)综合来看,预计2月固定资产投资累计增速维持-2%。

      4、消费:预计1-2月社零增速将回落至-1%

      (1)价格方面对社零整体负贡献较弱,其中原油价格1、2月持续下行,WTI现货同比2月下跌8%,国内汽油市场最高零售价格,1、2月同比同样持续下行,1-2月平均下行6个点左右,对社零带来一定负面影响。食品价格分项方面,蔬菜与水果价格环比基本稳定,同比增速基本持平2019年年底的水平。(2)实物消费分项的拖累项方面,汽车销售方面,1月广义乘用车销售同比下降至-20.5,2月截至前三周(2月23日)同比增速下降至-89%左右,最后一周2月汽车销售或稍有改善,但整体恶化幅度扩大,预计1-2月合计下行40-50%左右,拖累社零5个点左右。对于地产后周期相关消费,家具、家电、建筑装潢材料,我们认为回落20%左右增速,拖累社零2个点。其他可选消费中,金银珠宝、文教用品、化妆品、鞋帽服装等商品均出现销售回落,拖累消费2-3个点左右。(3)实物消费中的贡献项方面,对于日用品、中西药、食品粮油产品方面,结合非典疫情阶段表现,我们假定上述两类商品1-2月合计销售上升20%左右,预计贡献社零4个点左右。(4)非实物方面,餐饮消费占社零比例较为稳定,始终处于11%左右,我们假定2月餐饮收入0增长,预计对1-2月餐饮收入下滑40%左右,拖累社零4个点,此外非实物网上零售我们认为在疫情期间大幅加快,或大幅上升20-30%以上,该部分占社零比重在5%,或拉动社零1个点左右。综合各项因素,最终1-2社零回落至-1%左右。

      二、价格数据预测

      1、CPI:预计CPI或维持在5.4%

      食品价格方面,2020年2月以来,同比增速整体较1月较为平稳,其中猪肉价格涨幅明显,环比上涨9.3%,同比增速较上月更是扩大了30个点至160%,其他肉类价格环比小幅上涨、同比增速较为平稳;鸡蛋价格环比下跌,同比增速亦放缓;蔬菜价格小幅上涨,但出于2019-2020春节错位,同比小幅放缓;水果价格同样小幅上涨,同比增速平稳。非食品价格方面,原油价格回落显著,或对通胀形成拖累;此外参考非典时期经验,医疗价格可能会小幅上行。综合来看,CPI可能维持在5.4%。

      2、PPI:预计PPI或下行至-0.1%

      (1)2020年2月以来,工业品价格整体较2020年1月有所回落,1月PMI中购进价格指数放缓,较2020年1月下行2.4个点至51.4%。(2)南华工业品价格指数较上月小幅下降,同比放缓较为显著。(3)不同工业品价格表现有所分化,螺纹钢价格环比下降,同比增速亦下降;水泥价格环比放缓,同比增速因低基数基本保持平稳;动力煤价格环比上涨、同比改善。(4)综合看,预计PPI较2020年1月将放缓至-0.1%。

      三、金融数据

      1、新增信贷:预计新增信贷或达10000亿元,信贷余额增速平稳

      (1)从需求端看,受疫情影响,整体经济处于半停滞状态,企业融资需求显著放缓,BCI融资环境指数明显回落近4个点至39.7%;(2)从供给端来讲,决策层要求金融机构加大对企业复工复产的信贷支持,提高企业信用贷款和中长期贷款比重;因此综合来看,企业端融资整体较为平稳。(3)但居民端可能偏弱,2020年2月以来,居民端房地产销售增速较2020年1月放缓较为明显,30个大中城市数据显示2月以来房地产销售较2020年1月放缓近25个点至8%;(4)综上,预计1月新增信贷回落至10000亿元,信贷余额增速可能保持在12.1%。

      2、新增社融:预计新增社融为1.5万亿元,社融余额增速或回升至10.7%

      (1)信贷方面,受疫情及季节性影响,环比将明显回落,;(2)2019年12月以来,国债和地方政府一般债也纳入到社融口径,高频数据显示,2020年2月,国债和地方债共计净融资额较2020年1月放缓近2000亿至4704亿元;(3)企业债券融资方面,2020年2月高频数据显示较2020年1月净融资额小幅上升200多亿元;(4)2月企业股票融资规模较1月也略有放缓;(5)信托方面,用益信托网数据显示较2020年1月有下降;(6)综上,预计2020年1月新增社融或达1.5万亿,社融余额增速或回升至10.7%。

      3、M2增速:预计 M2增速或回升至8.7%

      (1)从货币供应角度看,2020年2月流动性较2020年1月相对宽松, R001、R007及D001和D007较2020年1月小幅下行。(2)从货币派生角度看,2月银行端放贷动力仍足,不过去资金需求端无论是企业还是居民,都较为疲软,对货币派生有一定制约。此外企业债券融资、国债和地方债融资也回落。(3)综合考虑2020年同期的低基数,预计M2增速将小幅回升至8.7%。

      四、贸易数据

      1、出口:预计1-2月出口增速将回落至-22%(按美元计)

      (1)基本面看,2月主要美、日受国内疫情影响制造业PMI出现回落,欧元区制造业PMI连续两个月回升,达49.1%,全球经济动能受到影响。(2)可比国家看,韩国2月全月出口增速回升至4.5%,较1月显著改善,其中对中国出口从-10%上升至-6%,或由春节错位导致。 (3)扰动因素看,由于疫情干扰,整体复工复产率较低,对出口或存在负面影响 (4) 海关总署对进出口贸易数据公布方式,首度进行改革,将1-2月数据进行合并发布,综合基本面与扰动因素,预计1-2月出口增速将回落至-22%。

      2、进口:预计1-2月进口增速将回落至-25%(按美元计)

      (1)国内看,2月高频数据由于疫情冲击多数回落幅度严重。(2)价格因素来看,2月进口的主要大宗商品价格除铁矿石以外,均出现了大幅下跌,原油、铜价格同比增速分别跌至-14%,-9%,铁矿石价格同比回落至1.1%,对进口金额带来负面影响。(3)扰动因素方面,春节错位影响或同样对进口带来支撑,但疫情冲击仍然占据主导。综合各方面因素,预计1-2月进口增速回落至-25%。贸易顺差将达到429亿美元。

    (文章来源:国泰君安

    (责任编辑:DF386)

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